2008我们一起走过，2009我们共同期待【附:中金公司09年投资策略报告】

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高善文的观点

一、中国宏观经济
中国经济确实已经实现V型反转，且已经处于V型右侧。经济增长率爬升至少会持续到明年上半年，明年下半年可能会回落，到9-10%之间。 V型反转的力主要还是大规模财政刺激以及企业的存货调整、存货调整的结束。接下来至少能够看到三个方面的力量将会接过接力棒，支持经济反弹。
第一，房地产开发投资的全面上升。随着房地产存货下降，房地产现金流改善，房地产企业存货降低以及比较踊跃参与土地拍卖和认购，意味着房地产开发投资的反转只是一个时间问题。房地产开发投资全面反转对整个经济的影响将是全局性的。而这样的支持作用在很大程度上是可以自我维持的，并且将会推动经济在中期内维持一个相对比较高的增长水平上。
第二方面的力量是来自于出口，大约会在未来几个月时间稳定下来，并从今年四季度以后逐步恢复增长。有三个方面的证据支持这样的判断：第一，从全球制造业领先指标来看，今年年底后，全球制造业将重新恢复正增长。第二，去年年底以来，为了稳定扩大出口，中央出台了一系列ZC措施，这些措施会逐步取得效果。第三，中国出口从2007年下半年开始的调整大约已经持续两年，人民币汇率的压力得到很大的减轻，出口行业在比较低的水平上已经稳定下来。
第三个力量就是非住宅领域私人投资。过去几个月时间里，随着全球金融市场逐步稳定下来，私人部门的投资（如私募股权投资）在非常低的冰冻状态开始逐步恢复，这对经济增长率在中期之内有明显支持作用。
由于这几个方面的原因，尽管短期内推动经济V型反转力量主要还是短期因素，但随着住宅投资、私人投资以及出口增长率逐步恢复，整个经济的恢复将变得越来越可维持。越来越多周期性行业盈利能力和盈利增长已经或者将要反转，比如钢铁、有色金属、石油炼油、工程机械等领域。

二、流动性
中国实体经济领域，流动性最宽松的时候就是今年上半年，它的程度是史无前例的，三季度后，流动性宽松状态进入持续的下降和弱化过程。流动性的宽松所对应的是资本市场和房地产市场上涨速度，如果流动性转入短缺状态，这一上涨过程基本就会结束，并且掉头下降。如果未来某一天，也许是明年，也许是两年以后，流动性漫过临界点，重新转入短缺和紧张状态，迄今为止所看到的股票市场上升、房地产市场上升会倒着重放一遍。
我们可以同时观察三个方面指标来判断流动性是否已经漫过临界点，第一个指标是利率，利率上升是一个非常危险的信号。第二个指标是中国国际收支平衡表上的资本帐户项下的净流入，如果出现大量净流入，也需要警惕担心流动性是不是发生问题。第三个方面的证据就是我们在资产市场，如股票、房地产、普尔茶、红木家具、纪念邮票、纪念币等等市场，如果这些市场同时向下，也将是一个非常危险的信号。三个方面的信号之中，如果看到一盏灯是黄灯，就要非常警惕，两盏灯是黄灯，就要部署撤退。如果三盏灯是黄灯，基本就不用考虑了，市场基本就已经断定反转过来了。

我们看2008年底到2009年初，我们看到票据贴现市场、官方信贷市场、民间借贷市场上，利率开始出现大范围的下降。在资本流动层面上，大量难以解释的资本净流出。在股票市场表现出微弱的上升趋势的同时，纪念币、纪念邮票市场也在变得活跃起来。三个方面的证据至少有两个到两点是可以清楚确认流动性很可能已经转折。
用这样的方法，我们可以理解2006、2007年市场上涨，把各种数据放在经济框架中，我们对市场趋势都可以得到比较一致和合理的解释。但是这并不意味着每一个拐点附近我们都能够在早期位置合理把握拐点，我们在6000点顶部对拐点的把握是很不成功的，为什么呢？因为很多数据的获取在当时非常困难。等到我们获取所有的数据，从官方信贷利率、票据贴现利率、所有数据收集完备的时候，时间已经发展到2008年2月20号，等到所有数据都已经凑齐，我们确认市场转入下降趋势的时候，当时市场已经跌到4300点，很多人认为在4300点翻空的太晚，回头看即使在当时把所有数据凑齐再对趋势做判断，一点都不晚。
我个人认为今年年底宏观经济ZC完全有必要调整，完全有必要考虑加息，只要做得不那么过分，对经济长期稳定发展，对资本市场在长期内都有比较积极的作用，但是我们没有把握说这一调整一定能够拿捏的恰到好处。我们知道，2008年市场崩溃与其说ZC调整，不如说是ZC失误，2008年5月份的时候，几乎每一个市场参与者都知道宏观经济ZC出了大问题，但是领导听不进去，监管部门听不进去。去年9、10月份我们高级GY还在讲通货膨胀可能反复，经济在工业化，问题不大。反映的是什么呢？反映的是GY的愚蠢。但是GY的愚蠢导致了ZC愚蠢，ZC愚蠢导致经济波动。比这一教训告诉我们至少从中期来看问题，我们不能把ZFGY想得太聪明，他们智商没有那么高，在操作之中完全可能出问题，而一旦出问题，我们只能做的是两个字，“逃跑”。
我认为信贷ZC收紧在今年下半年不太可能出现，因为今年下半年在操作上，紧缩信贷相当于向本拉登学习，对经济发动自杀式袭击。ZF的智商即使低一些，不会低到这个程度。
说到这里，对牛市的下半场再做一点补充，在全世界下半场之中，大部分都没有好下场。原因是上半场靠大量贸易盈余产生，所以各个经济部门资产负债表非常好，；而下半场一旦崩掉，银行、企业、住户，每个人都要去杠杆化，这会使经济和市场调整相当相当长的时间，日本去杠杆化用了15年时间，美国去杠杆化过程在2008年刚开始，你指望他在一年、两年的时间结束吗？不太现实。如果中国这一泡沫在今年十月份结束，也许要调整一两年，也许要调整三两年，但是这个市场慢慢会起来的。如果这个泡沫持续5年，未来调整可能是10年都调不过来。也正是在这个意义上，我反复强调下半场没有什么好下场，所以最好的办法就是见好就收。
因此，我建议今年年底有必要全面考虑宏观经济ZC。即使宏观经济ZC调整带来市场下跌、带来经济短期内挫折，怎么办呢？忍一忍，锻炼身体，不能老吃春药。这样的刺激在短期之内效果会很好，每个人都很愉快，但是长期之内的后遗症太大。

三、对市场的看法
无论是股票市场还是房地产市场，已经进入泡沫化过程。房地产市场的泡沫应该已经不算小，但是这一泡沫还会吹得很大。股票市场，如果说2000点有长期合理投资价值，2500点它的估值也可以接受。3300点水平，非常清楚看到市场估值已经出现明显泡沫。我们很清楚PB值是全世界最贵的，考虑未来长期趋势等等因素，这么高的值在长期之内是无法支撑，股票市场从总量层面看已经出现比较明显的泡沫。如果你是价值投资者，现在要考虑的办法就是离场。尽管现在已经出现泡沫，但是这个泡沫在未来一段时间很可能吹得更大，原因是流动性，另外一个比较次要的原因是我们即将看到盈利强劲恢复。但是盈利强劲恢复只能成为市场上涨借口，就像黄金十年、股权分置改革只能成为06、07年市场上涨借口，而大小非减持只能成为2008年市场下跌的借口一样。
四、通货膨胀的判断。
如果通货膨胀很快起来，他会带来两个后果。第一，经济对流动性吸收能力很快提升。第二，宏观经济ZC很快转向收缩。这两个ZC都意味着通货膨胀一旦起来，企业盈利大幅度提升，但是涨到一定程度就没戏，然后进入一个很可怕的下跌过程。有多数人认为通货膨胀很快起来，明年下半年CPI可能就到4%、5%的水平，如果这个判断成立，这个市场拖不过明年。如果没有起来这么快，就横在一个比较低的水平，这种风险不是太大。我个人迄今为止倾向看法是通货膨胀压力不太大，因为全世界都存在产能过剩等问题。石油价格翻了一翻，铁矿石价格慢慢有一些上涨，有色金属有一些上涨，但是这一上涨过程是不可持续的。
尽管我认为这种上涨可维持性从通货膨胀角度是有问题的。但是这种看法是不是正确的？如果以过去记录为基础，在扰动方面判断，我们对错各半。和大街清洁工人预测能力是一样的。这个方面不妨边走边看，如果一看不对，就要考虑是不是撤退。
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高博士的演讲水平我是领教过的，50%质量很高，剩下50%都是废话，所以重点不十分突出。但这并不妨碍我们仔细学习他的观点，本篇即是从他冗长的讲稿中提炼出来的。自08年以来，他大体上还是对的多，这就足够让我们认真学习了！

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——中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭：股市上涨是通胀前奏
近期的存贷款数据显示，通胀预期推高了投资需求。资产价格上扬往往是通胀的前奏。中美两国过去的通胀周期显示，通胀一般会呈现“股价涨、楼价涨、物价涨”的三部曲特征。
资产价格上扬往往是通货膨胀的前奏曲，一般发生于通胀预期已出现，但实际物价上涨尚未出现之际，货币政策仍较为宽松，投资者为规避未来通胀风险而购买资产，资产类别中最灵活易变的价格——股价通常首先上扬，随后，通胀预期促使购房需求提前预支，推高楼价；此后，财富效应和买房后关联支出推动消费，导致物价上涨。
通常只有等物价上升出现之后，货币当局才认为通胀到来，届时，就会开始收紧流动性，货币由宽松变成收紧。政策收紧的初期，新兴市场资产价格往往仍有一波“最后的疯狂”，因为加息等措施可能短期内加大了国内外利差，货币升值预期吸引更多资金流入本国。直至紧缩性政策进入后半段，累积的力度将促使资产价格下降。

——安信证券首席经济学家高善文：实体经济部门会增加资产配置
如果由于货币政策大规模放松、或者由于金融创新，或者由于其他原因，导致金融体系信贷供应的愿望在增强，那么在这样的背景下，几乎一个不可避免的事实是，实体经济部门资产负债表上的现金科目会出现大量的非意愿增长。
这时实体经济部门需要对资产负债表进行调节，其目的主要是降低风险和提高收益。调节的方式是减少现金资产的配置数量，并增加股票、纪念币、房地产和国外资产的配置。
在这样的背景下，我们将能够看到，在信用规模大规模增长的同时，信贷市场的利率会下降，房地产、股票和纪念币市场会经历资金推动的上涨过程，资本流动科目下会出现明显的流出压力，这正是我们在目前的经济数据中，以及在台湾和日本1980 年代末期的宏观经济数据中所看到的模式。

——巴克莱中国研究主管彭文生：中国货币政策或将年底紧缩
中国CPI同比增长在今年底为正，在明年局部上升，明年平均上升2%，到明年年底达到3%。基于这样的基本判断，中国的货币政策最快会在今年年底或者明年年初开始紧缩。对于紧缩的手段，主要会通过流动性控制的方式进行。最近因为所谓通胀下降，实际利率上升，相对而言现在的实际利率并不是太低，所以未来通胀紧缩或者应对通货膨胀所需要紧缩货币政策的主要工具应该是数量型的，通过流动性控制，甚至窗口指导来限制信贷扩张.

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国金证券  09年07月22日-09年07月28日
    本周策略：复苏型泡沫持续演绎，泡沫化下也存在短期隐忧。
    短期隐忧：政策风向。在市场快速上涨，并且基本面并没有发生太大改变的情况下，对于政策风向的变化将更加敏感。一些政策微调，市场可能会有所反应，如定向央票发行、央票利率上升、新股加快发行、房地产收紧等。政策方面可能更趋于均衡，而非一味过度宽松。
    短期隐忧：供给增加。主板大盘股IPO+创业板推出，将对资金形成一定的分流作用。同时，目前基金的仓位已经处于较高水平，将主要依赖于新资金的流入来提供资金供给，但新资金的稳定性较差，可能会加大短期市场的波动性。
    围绕复苏逻辑进行中期配置。在市场快速上涨中，估值水平也在快速提升，配置的方向还是受益于复苏、未来利润弹性最大的行业，中期看还是在中游与上游间进行轮动，短期可能面临市场预期有所超前反应的压力。在下半年，经济复苏与资产价格泡沫的主线仍值得关注。
    本周主题：本周从区域经济增长的角度，对目前经济复苏演进的过程进行了梳理，认为在经济复苏推进的过程中，东部区域更加值得关注。
    区域轮换的逻辑：1季度政府投资拉动了中西部经济的高增长。此时主要受益的是基建行业，而这些基建大部分都集中在中西部地区。2季度工业生产复苏使东部经济明显反弹。前期投资的发酵，对工业品形成需求推动。而东部是中国工业制造集中地，受益于经济复苏的纵深化发展。经济的刺激效应开始从中西部慢慢向东部传递。
    房地产投资和出口复苏有利于东部经济延续反弹。1、东部地区集中了中国最多的财富，在通胀预期之下，资金对资产的需求也最旺盛，地产的热销将带来后续投资的扩张。2、目前全球经济都正出现反弹的迹象，体现在全球股票市场都出现了持续的回暖。这可能也意味着出口已经见到最坏的时候，未来出口的回暖对东部经济将是额外的支持。
    区域投资策略：重回东部。1、东部经济延续反弹意味着实体经济复苏可持续性增强，市场整体遵循复苏的投资逻辑仍将延续；2、目前经济复苏过程中最直接受益的将是东部地区，在区域选择上将从中西部转换成东部；3、中国工业制造类企业大部分集中在东部沿海省份，体现在行业上仍将是在中上游间轮动，并逐步加大对出口回暖的关注。

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BDI指数27日开始反弹，本来比较看好航运版块。
经过昨天断头铡一般的一跌，看来大盘要调整一段时间了。

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澳大利亚最大的资源是矿产，是不是期货市场比较火爆啊。呵呵～

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http://info.eastmoney.com/090731,1147744.html

    根据来自证监会的统计数据，截至7月31日，26日报送创业板申请文件的108家公司中，已有105家企业通过初审，证监会已向其发出受理通知书。另有1家企业因不符合发行条件主动撤回申请文件，2家企业截至31日尚未报送补正文件。（中国证券网）

　　附表 首批创业板候选者不完全名单

　　企业名称 所属行业

　　安徽安科生物工程股份有限公司　生物医药

　　爱尔眼科医院集团有限股份公司　医疗

　　深圳朗科科技股份有限公司　IT制造

　　湖南胜景山河生物科技股份有限公司　酿酒

　　北京超图软件股份有限公司　软件开发

　　大连泰德煤网股份有限公司　供应链管理

　　安徽荃银高科种业股份有限公司　育种

　　山东同大海岛新材料股份有限公司　新材料

　　云南沃森生物技术股份有限公司　疫苗研发

　　深圳好百年家居连锁股份有限公司　家居连锁

　　四川吉峰农机连锁股份有限公司　农机销售连锁

　　上海佳豪船舶工程设计股份有限公司　船舶设计

　　无锡宝通带业股份有限公司　橡胶制品

　　江苏金通灵风机股份有限公司　机械制造

　　北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司　节能门窗、幕墙研发生产

　　北京华力创通科技股份有限公司　系统集成商

　　北京天元网络技术股份有限公司　软件开发

　　天津三英焊业股份有限公司　焊丝生产

　　深圳华测检测技术股份有限公司　第三方验证

　　湖南中科电气股份有限公司　电磁设备制造

　　浙江核新同花顺网络信息股份有限公司　信息服务

　　北京探路者户外用品股份有限公司　体育用品销售

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清洁技术可细分为八大领域：可再生能源、节能、废气物处理、低碳经济、电动汽车、生态能源、生态农业，智能电网。

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目前已有300多家企业的资产重组方案呈报证监会，今年下半年市场有望将重组预期兑现。
其中军工、钢铁、汽车、化工、电子科技及煤炭六行业成重组密集区。

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高善文：流动性最宽松时候已过 一旦确认能做的只有逃顶

现在，我认为在中国实体经济领域，流动性最宽松的时候已经结束。
流动性最宽松的时候应该就是今年上半年；从三季度以后，中国流动性宽松状态已经进入一个不可逆、持续的下降和弱化过程。流动性的宽松对应的是资本市场和房地产市场的上涨速度。流动性越宽松，股票市场、房地产市场上涨速度就越快；相反，如果流动性转入短缺状态，这一上涨过程就会基本结束，并掉头下降。
对未来流动性分析非常关键的挑战是预判什么时候流动性会出现拐点，如果出现拐点，我们又用什么办法来确认拐点的到来？
三季度以后流动性宽松状况将弱化
在具体讨论这个问题之前，我们首先来看一下流动性供求的理论分析框架。
从流动性供应角度看，它大约只有三个来源：一是银行体系的主动信贷创造；二是贸易顺差的不断积累；三是资本流动。在原则上可能还有一些其他的非常小的流动性的供应，但是这些供应对整个经济在宏观经济层面没有太大影响，因此我们可以忽略这些因素的存在。
从流动性需求变动的角度来看，有两个非常关键的因素，一个是经济的名义总量和名义总量的增长情况。原因在于货币非常重要的职能是媒介交易过程，不管是买房子还是买可乐、或是去饭馆吃饭，所有这些交易都必须通过货币媒介，交易总量越大，交易金额越大，所需要货币越多。换句话说，影响流动性需求的一个关键变量是经济名义总量的变化。
另外一个关键因素是私人部门对于未来投资回报率的预期。如果一个私营企业主预期建钢铁公司、建煤矿或者建汽车制造企业可以赚很多钱，这个时候他就会四处筹资，从银行获取信贷、从境外获取借款、从股票市场把资金抽取出来、把储蓄动员起来，全部用于建钢厂、煤矿、汽车制造企业。在这样的预期支配下的资产负债表调整行为也形成了对流动性的需求和消耗。
有了上面的对流动性供应和需求的基本判断框架之后，我们很容易知道在这么多年以来，站在资金面角度来看，市场为什么会发生如此多的非常剧烈的震荡和波动。接下来，我们将以2009年上半年为例，看看流动性供应和需求以及市场发生了怎样的变化？
从流动性需求角度来看，经济名义增长率出现了迅猛的下降，2009年1、2季度的名义增长率只有4%，在半年的时间里下降了接近18个百分点。与此同时，在此期间的私人部门投资回报率预期非常低，其投资几乎处于冻结状态，这进一步降低实体经济对流动性的吸收能力和愿望。从流动性供应角度来看，在今年上半年，信贷增长出现了迅猛的上升，同时顺差增速也出现了明显回升的态势。
一方面是流动性供应的快速上升，一方面是流动性需求快速枯竭，所以我们可以观察到很多转折性的变化。在利率指标上，央行公布的加权贷款利率出现了明显的下降；在民间借贷市场上，其利率也从去年最高时候的月息8分下降到今年四五月份年率不到10%的水平。
同样，主要资产市场也出现了价格明显上升的局面。例如，房地产市场在普遍困惑和悲观气氛中突然启动，伴随价格快速拉升，市场的上升进入四五月份后重点转入中高档住宅这样一些与刚性需求联系并不密切的市场组成部分。股票市场也是连续大幅度上涨。纪念币和邮票市场的情况也是类似的。实际上，早在去年11月，纪念币市场就开始活跃起来，几乎跟股票市场出现同步上升。
但是现在，我们为什么知道流动性已经转入了下降和弱化趋势呢？因为从供应和需求角度，我们都即将看到非常不利的变化。
从供应角度来看，上半年如此高的信贷增长率应该是难以维持。实际上，我们预期信贷增速很快会开始转入下降过程。此外，贸易顺差的增速也会出现大幅下降的局面，并且这样的下降很可能会持续到明年年底甚至更长的时间。从资本流动角度来讲，尽管二季度出现了一定程度资本净流入，但是我们认为这样的资本净流入的趋势无法维持。
从流动性需求角度来看，经济的名义增速在今年三季度将会掉头向上；此外，伴随私人投资预期在非常低的水平下逐步改善，实体经济对流动性的需求将会提高。
由于流动性供应和需求都朝着相对不利的方向走，所以我们相信流动性平衡状态已经从极度宽松状态逐步下降和弱化。
从这个角度来说，未来不可避免地会有这样的过程，流动性从极度宽松到适度宽松，从适度宽松到基本宽松再到适度紧张、极度紧张。尽管我们仍不十分清楚这个趋势什么时候到临界点，但如果证据一旦确认临界点，我们能做的只有两个字，就是“逃顶”。
流动性拐点可能会何时出现呢？
我个人倾向性的看法是：这一转折在今年下半年发生的可能性不太大，明年上半年发生的风险值得认真重视。在明年下半年或者2011年某一个时间，发生的概率应该相当大。
为什么会这样判断呢？拿明年上半年的情况来看，从悲观的情况来说，假设今年底对宏观经济政策取向进行调整，将其从宽松调整到接近中性的方向，假设信贷增长率从今年30%多的水平迅速回落到15%附近。此外，假设明年名义增长率上升至15%的水平，私人部门的需求出现了明显的恢复。以上情况都是完全可能发生的，在这样的假设背景下，尽管我们不能断言资产市场一定会崩溃，但至少会比较危险。
而如果上述较为悲观的假设都没有实现，相反的情况却出现了，即明年信贷投放量仍然很大，上半年经济的名义增速只有12%左右的水平。这一情况也有可能发生，在此背景下，这个市场还会走得相当远。
从目前的情况来看，我们并不清楚未来哪种情形发生的可能性更大，所有不确定性都会在今年年底、明年上半年陆续展现出来。其中一个非常关键的不确定性是宏观经济政策的调整。我们仍需要边走边看。
但我个人的看法，无论从理论还是经验来看，今年年底宏观经济政策完全有必要调整，我们需要考虑加息以及对信贷投放进行适度控制，这对经济长期稳定发展，对资本市场在长期内都有比较积极的作用。
衡量流动性转折点的三个指标
接下来很自然的一个问题是：如果流动性出现转折点，我们又用什么办法来确认拐点的到来呢？
实际上，我们可以同时观察以下三个方面指标来判断流动性拐点的存在。如果这三方面指标只有一个指标得到确认，我们就要抱有非常高的警惕；如果两个方面指标确认，我个人认为大体可以断定流动性的拐点；如果三个指标全部确认，我们可以确认流动性转折点已经到了。
第一个指标是利率。这些利率指标包括：官方信贷市场上的贷款加权利率、民间资金借贷利率以及票据贴现利率等。如果在比较大的范围内我们观察到利率的普遍上升，这将是一个非常危险的信号，表明流动性很可能已经转折，或者至少处于转折点附近。
第二方面的指标是中国的资本流动情况。如果我们观察中国国际收支平衡表上的资本账户，可以看到，在资本账户项下有一部分资本流动容易解释，比如外商直接投资；但剔除外商直接投资以后，在资本项下仍有一些难以解释的资本流动。这就是我们要看的第二个指标。
如果难以解释的资本流动在一段时间内出现异常、大量的净流入的局面 (注意是净流入，不是净流出)，我们也需要警惕担心流动性是不是发生问题。
第三个方面的指标就是我们可以在资产谱上去观察一个更广谱的市场，比方说，我们可以同时观察股票、房地产、普洱茶、红木家具、纪念邮票、纪念币等市场。如果这些市场同时表现出价格向下的压力，这也将是一个非常危险的信号。
(作者为安信证券首席经济学家)

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自己系统理一下市场思路（供参考）

1。中国证券市场5年左右的一个大周期循环没有改变，始于05年底06年初的牛市最起码运行到2010年；

2。07－08年属于特殊情况的特殊调整，不属于牛市结束，熊市的开始。这点你们看看多少股票已经创6124点新高就知道了；

3。08年11月到现在3478点的行情属于“政策推动＋信贷扩张流动泛滥”的“维稳”行情，这个阶段也可以说是“恢复性行情”，再往上就是“群情激昂，泡沫性行情”！现在的泡沫是“局部性”的，对整个市场来说，还不能说这个市场是“泡沫市场”；

4。调整这周结束，3000点破与不破都无关紧要，然后应该是在3000－3250之间盘底缩量走一段时间，8月底开始再现上升行情；

5。3478以上的行情推手“美元贬值，国际资本围攻新兴体国家资本市场”，说到底还是“流动性催生行情”，不过是由央行的流动性改为“鬼子的流动性进场”，这点，最近的香港市场已经很明显了。借道香港，进入国内，谁让你的经济首先“复苏”？

6。“复苏”之所以打引号，其实根本不是经济结构转变带来的正常性“复苏”，而是大剂量抗生素（政策刺激）催肥的“复苏”，中国经济目前走到了需要做大决定的时候了，经济结构不发生改变，经济增长方式不改变，很难再上一个台阶。因为现在的生产资料成本已经不再支持这种模式的增长，需要找到一条新的增长路径；

7.只要各国央行不加息，全球大牛市就还没完。
推荐一篇：张化桥  今明两年全球大牛市的可能性
http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151182-1274.shtml

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站上3175点才能有大反弹


从今天走势来看，早盘一波下探之后，形成了今日的低点，随后股指低点逐步抬高，这说明下面的承接力量开始加强，值得一提的是地产板块持续反弹，这都是好的现象。但盘中还是出现了多次的振荡，每次上涨都显得那么的脆弱，尤其是成交量的支持作用也较差，这样使得整个股指的反弹如同走钢丝一样，摇摇晃晃。总结起来，今日的小阳线可只能够算做对于昨日大跌的修复，但如果要想反弹，后面就必须给予巩固，点位方面，3175点是一个非常重要的点位，这里是7·29的低点，也是周三大跌的中线，只有收复这里，才能够说明股指有进一步向上的动力，上涨才会持续。否则今日的小阳也是跌得多了，小涨一下而已，并不能够改变整个调整的格局，此点投资者一定要牢记。
建议投资者还是谨慎一些，此时保护利润，控制仓位还是第一要务，毕竟整个股指的大环境还在调整中，空方依然强势，多头力量较弱，一旦稍微上涨，上面的套牢盘和获利盘还将出现相应的动作，需要投资者密切注意。
http://blog.p5w.net/user1/wwcocoww/188968.html

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许小年教授：市场经济的未来
http://www.pinggu.org/bbs/thread-524635-1-1.html

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中国股市正在开始变的越来越重要

引领全球股市下跌. 看AP的报道.

"A shudder in China's main stock market touched off a wave of selling that spread to Europe and then the U.S. "

全文
http://finance.yahoo.com/news/Stocks-tumble-as-investors-apf-12632048.html?x=0&sec=topStories&pos=1&asset=ff718e06473b80d23146dbde7cba306b&ccode=2

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牛市偏见
张志雄/文　　《科学与财富（Value）》主编

　　早在2005年4月，美国大名鼎鼎的投资家、GMO公司的杰瑞·格兰桑就提及六类牛市偏见，我们可以把它们与今天的所谓牛市言论作个比较，会觉得二者惊人的相似。

　　第一种牛市偏见是“道指36000点：纯粹由公关推动的胡扯”。1999年，美国出版了一本书《道指36000点》。道指36000点，就意味着股价接近重置成本的5倍！就是说，当时每一座花费1亿美元的新工厂，在道指达到36000点时，都会值5亿美元。现在，上海股市中也有人喊6000点乃至10000点了，祝他们好运！

　　第二种类型是“杰瑞米·西格尔：价格无关紧要，7％的真实回报是神授的”。金融学教授西格尔有关长线投资的书在中国也很畅销。他的观点是股票的回报总能打败债券，并且在扣除通货膨胀之后，每年能产生7％的回报率。其根据来自历史平均市盈率14倍。如果是20倍，股票真实回报率恐怕只是5％。西格尔的博士生导师是经济学家保罗·萨缪尔森，《福布斯》引用过萨缪尔森对西格尔的评价：“我有一个学生——博士生，在全国到处跟人讲，只要下滑中稳坐钓鱼台，投资股票赚钱是确定无疑的事。这让我很恼火！”我们有许多金融学教授水平比西格尔还差，却也像模像样地散布各种市场偏见。

　　第三种类型是“对市场市盈率所作的草率的盈利调整，或者没有调整，来影响市场的整体估值”。我们经常可以看到这样的字眼：“市场当前的价格是明年预测营业利润的15倍”。这种看似客观、冷静的说法，对高估的市场特别有鼓动作用，因为今年的高市盈率相对明年就不高了，这表明市场还会向上。其暗示明年一定会增长，至少像以往那样增长。

　　事实上，你不能拿下一年的市盈率和历史市盈率作比较，历史市盈率以追溯盈利为基础，考虑到投行的乐观（以及自利）偏见，下一年的预测值平均比真实情况高估了11％。格兰桑提醒我们：“最重要的是，你不能拿经济繁荣时期的市盈率和衰退时期的市盈率作对比，因为利润率的均值回归特性是如此强烈。应用于经济强劲时期的市盈率应该比正常水平低，反之亦然。”我们可以将2007年、2008年和2009年这三年动荡的市盈率作个比较，就会明白其中道理。但是，你仍然会从投行和基金分析师以及投资经理那儿，听到对市盈率草率调整的说法。

　　第四种牛市偏见是“草率的增长预测”，它来自被广泛认同的乐观因素。差不多每年两次，格兰桑会参加为期一周的研讨会，与专业投资人士交流。投资人士提出的估计值与历史情况相比总是非常高，在扣除通货膨胀之后平均在4％至5％。不过，实际上每年的真实增长率只有1.8％。

　　第五种牛市偏见是“经济势头喜人，因此股市会很好”。这个说法最喜闻乐见，但是，格兰桑认为也是错误的。格兰桑以高盛的女合伙人艾比·科恩和前美联储主席格林斯潘的观点为例：“如果近来的生产力、利润率以及GNP增势非常强劲，那么：a）他们将继续保持这种强劲的态势，因此b）市场将继续上涨。”不幸的是，历史数据没有发现这种相关性。格兰桑列出了美国1950年-2003年经济发展的三个重要数据，即利润率、GNP增长率和生产力增长率，比较后发现，即期数据和两年后数据的相关系数分别是-49％、-9.4％和-1.5％，也就是说，当前走势与两年后的走势都是负相关的。那么，这三个指标与未来两年的股市回报率的相关性又如何呢？它们也是负相关的，分别为-4.1％、-5.2％和-10.3％。

　　第六种牛市偏见是“美联储模型效应：没错，市盈率是很高，不过，股市依然很便宜，因为利率是如此之低”。格兰桑对此的评论是：“这真的是不肯死去的吸血鬼理论。”多年前，诺贝尔经济学奖获得者莫迪利安尼就已经点明要害：股票是真实资产，其价格应该等于真实的重置价值，并且，盈利可以传递通货膨胀，因此，不会受通货膨胀的打击。

　　人们将通货膨胀和市盈率相提并论，这是因为从几个月的时间视野来看，它们确实是同步的。但是，长远而言，这是一种幻觉。纵观历史上高耸的股市巅峰——1929年、1965年以及2000年——在这些点上，中期回报都很贫乏，当时的通货膨胀率和利率都很低。相反，产生很好中期回报的市场低谷，比如1982年，其通货膨胀率和利率都很高，分别是13％和16％。中期回报的这种均值回归特性，可以通过以下研究结果反映出来：从1925年以来，分别在通货膨胀率和利率最高和最低的年度里购买股票，然后，平均持有五年，结果在高通胀率和高利率年度里购买股票的收益率，高于在低通胀率和低利率年度购买股票的收益率，幅度分别为年均2.5％和2.4％，非常不错。■

蓝色高棉

-----火星人都知道要跌了-----

技术上：破位、周线死叉、反弹无力。
消息上：增发、资金短缺、大小非。
只要不傻，火星人都知道要跌了。

蓝色高棉

眼看着下个月创业板就要招股开锣了，在这里汇总一下这些上会企业的资料，更多关于创业板的真知灼见和这些创业板企业的信息希望和大家一起来跟踪完善，共同赚钱致富！

http://finance.sina.com.cn/stock/cybspsbmd/index.shtml 聚焦创业板

中国证监会13日发布公告称，创业板发审委将于9月17日召开发审会，审核7家公司的首发申请。
这7家公司分别为:

公司名称 本次拟发行股数 发行后总股本 募集资金 保荐机构 注册资本
　　北京立思辰科技股份有限公司 2650万股 10515万股 2.76亿 国海证券 7865万元
　　北京神州泰岳软件股份有限公司 3160万股 12640万股 5.03亿元 中信证券 9480万元
　　乐普(北京)医疗器械股份有限公司 4100万股 40600万股 5.17亿元 信达证券 36500万元
　　青岛特锐德电气股份有限公司 不超过3500万股 不超13500万股 4.00亿元 广发证券 10000万元
　　上海佳豪船舶工程设计股份有限公司 1260万股 5040万股 1.21亿元 国元证券 3780万元
　　南方风机股份有限公司 不超过2400万股 不超过9400万股 2.88亿 安信证券 7000万元
　　重庆莱美药业股份有限公司 不超2300万股 不超过9150万股 1.44亿 国金证券 6850万元


青岛特锐德电气股份有限公司(公司主营业务为220kV及以下变配电设备的设计、制造及相关的技术服务，主营产品为户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜，主要为铁路、电力、煤炭等行业的用户提供高可靠的专业变配电成套设备及相关技术服务。)

南方风机股份有限公司(公司系华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域。)近3个会计年度净利润为5448万元,7家中最低；

北京立思辰科技股份有限公司(主要面向政府机构及大中型企事业单位，针对办公和业务流程中各类信息的流转和处理，以管理型外包服务为核心，提供办公信息系统解决方案及服务。)原先是销售打印机等办公设备，现在则提供相关的外包服务，其中包括实行“按张收费”，企业按照打印的张数付费，而立思辰则承担设备的耗材、维护等方面的费用。 “这看起来像是个很新的行业，但竞争门槛低，报告没有分析国内大量的‘山寨’企业对其的冲击，是否会很快杀到价格战层面，也就是对其盈利的延续性并没有很好的解释。”

上海佳豪船舶工程设计股份有限公司(佳豪船舶以船舶与海洋工程装备设计为主营业务，是目前国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业之一)

重庆莱美药业股份有限公司(公司是以研发、生产和销售抗感染类和特色专科用药两大系列新药为主的科技型医药企业，主要产品有喹诺酮类抗感染药、抗肿瘤药、肠外营养药等。)

乐普（北京）医疗器械股份有限公司(乐普医疗主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，公司主要产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统、冠脉支架输送系统等。)近3个会计年度净利润为4.15亿元，7家中最高。连续三年毛利率分别是71％、75％和79％，净资产收益率是75％、55％和 45％。

北京神州泰岳软件股份有限公司(专注于IT运维管理领域的发展，主营业务为向国内电信、金融、能源等行业的大中型企业和政府部门提供IT运维管理的整体解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成。)连续三年净资产收益率分别是35％、82％、63％。
http://finance.jrj.com.cn/2009/09/1405466044240.shtml

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中国证监会周一晚间公布，本周五18日将审核6家公司的创业板IPO申请。

公司名称 本次拟发行股数 发行后总股本 募集资金 保荐机构 注册资本　　
江苏新宁现代物流股份有限公司 1500万股 10515万股 1.4亿元 东吴证券 6000万元
北京探路者户外用品股份有限公司 1700万股 6700万股 2.2亿元 东兴证券 5200万元
北京鼎汉技术股份有限公司 1362.4万股 5200万股 2.16亿元 兴业证券 3837.6万元
安徽安科生物工程(集团)股份有限公司 2100万股 不超8400万股 1.66亿元 国元证券 6300万元
惠州亿纬锂能股份有限公司 2200万股 8800万股 2.06亿元 红塔证券 6600万元
河南汉威电子股份有限公司 1500万股 不超过5900万股 1.8亿 国金证券 4400万元

北京探路者户外用品股份有限公司
公司的主营业务为专业从事户外用品的研发设计、组织外包生产、销售，拥有自主知识产权的驰名商标 “探路者”。国家统计局下属的CIIIC调查结果表明，“探路者”是2008年度中国户外用品市场销售量和市场占有率第一品牌，为销售量前三名品牌中唯一的民族品牌。公司凭借遍布全国130多个大中城市、超过400家零售网点组成的营销网络，源源不断地将“探路者”户外用品销往全国各地。


安徽安科生物工程(集团)股份有限公司
经营范围：自行研制、生产的生物制品、医药（基因重组制品、凝胶剂）及其原料、生化制品的出口和与公司生产、科研相关的原辅材料、机械设备、仪表仪器与零部件的进口（特殊规定的除外）；药物、诊断试剂（体外诊断试剂）、生物技术和生化工程的原料及产品的研制、生产、销售，技术转让、服务。


河南汉威电子股份有限公司(首发)
研究、开发、生产、销售电子传感器；电子监控技术开发；研究、开发、生产、销售检测仪器及控制系统、机械电器设备、防爆电气系列产品；提供技术转让、技术服务、技术咨询；计算机软件开发与销售；计算机网络工程施工；防爆设备安装工程施工（以上凭资质证经营）；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品除外。


北京鼎汉技术股份有限公司(首发)
公司的主营业务是轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护，主要包括：轨道交通信号智能电源系统、轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统和轨道交通通信电源系统等相关产品的研发、生产、销售与技术支持服务业务。同时，也根据客户需求提供其他配套产品及服务。


江苏新宁现代物流股份有限公司(首发)
公司是国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业，已经成长为行业内知名的保税仓储服务商，并已形成了支持公司持续发展的核心竞争优势。本公司主营业务是以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务，主要包括进出口货物保税仓储管理、配送方案设计与实施，及与之相关的货运代理、进出口通关等。


惠州亿维锂能股份有限公司(首发)
公司主要服务于智能电网、射频识别（RFID）、汽车电子（轮胎压力监测系统和安全防盗系统）和安防产业（电子烟雾报警器）等领域，为上述领域提供高能量、长寿命、适用温度范围广的新型环保锂电池解决方案和产品。智能电表、智能识别卡、轮胎压力监测系统、安全防盗系统和电子烟雾报警器等均是近年来快速成长的产业，这为公司的持续成长提供了广阔的空间。

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回首A股和美国总统的在任历史，发现一个相关关系
民主党克林顿在任，美元坚挺，虚拟经济繁荣，此时中国出现了519和2000年的网络股风生水起，很多人印象深刻。
从共和党的小布什上台以后，美元走弱，传统经济抬头，原油大牛，A股从02年后，蓝筹横行，直到07年底的大头部。
那么现在，奥巴马上台以后，应该又是奥巴马板块领涨，伟大的轮回
最近由所谓"物联网"概念引发电子信息和科技股版块走的很强，，还有0503等。
市场是否要重复当年网络股时期的运行态势，师母已呆～

个人倾向在09年,可塑性强的股票机会比较大，比如资产注入和重组，军工，成长科技等，
喜欢把环保，节能，信息电子，网络媒体等等这类题材股称之为奥巴马板块.

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9月21日上会 创业板第3批IPO企业:

公司名称 本次拟发行股数 发行后总股本 募集资金 保荐机构 注册资本
　　武汉中元华电科技股份有限公司 1635万股 6500万股 1.85亿 海通证券 4865万元
　　深圳市华测检测技术股份有限公司 2100万股 8177万股 2.75亿元 平安证券 6077万元
　　南京磐能电力科技股份有限公司 1450万股 5800万股 1.01亿元 华泰证券 4350万元
　　西安宝德自动化股份有限公司 1500万股 6000万股 1.6亿元 西部证券 4500万元
　　北京北陆药业股份有限公司 1700万股 6789万股 1.83亿元 瑞银证券 5088万元


西安宝德自动化股份有限公司
专业从事石油钻采设备电控自动化产品。本次拟发行不超过1500万股，发行后总股本不超过6000万股，拟募集资金16000万元。该公司今年上半年实现净利润1690多万元，每股收益0.38元。

南京磐能电力科技股份有限公司
主营电力系统自动化、电力系统设备、通信设备（不含卫星地面接收设备）、智能控制系统等。本次拟发行1450万股，发行后总股本5800万股，拟募集资金10111.20万元。该公司今年上半年实现净利润1769多万元，每股收益0.41元。

武汉中元华电科技股份有限公司
主营电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品。本次拟发行不超过1635万股，发行后总股本不超过6500万股，拟募集资金18500万元，该公司今年上半年实现净利润2216多万元，每股收益0.46元。

深圳市华测检测技术股份有限公司
主营工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务。本次拟发行2100万股，发行后总股本8177万股，拟募集资金20404.20万元。该公司今年上半年实现净利润2675万元，每股收益0.44元。

北京北陆药业股份有限公司(北陆药业原为“新三板”公司总股本为5088.8491万股，渝三峡A持有其959.7123万股，持股比例为18.86%。)
主营对比剂系列产品、降糖类药物和抗焦虑类中药。本次拟发行1700万股，发行后总股本6788.8491万股，拟募集资金12389万元。该公司今年上半年实现净利润1700多万元，每股收益0.33元。

9月22日上会 创业板第4批IPO企业:

　　上海网宿科技股份有限公司本次计划发行2300万股，发行后的总股本为9071.43万股。公司主营业务是为客户提供全方位的互联网业务平台解决方案及服务，即向客户提供服务器的托管与网络接入、内容的分发与加速等互联网业务平台解决方案。

　　爱尔眼科医院集团股份有限公司本次计划发行3350万股，发行后的总股本为1.34亿股。公司主营业务为向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗以及医学验光配镜等眼科医疗服务。公司采取“三级连锁”商业模式，通过下属各连锁眼科医院向眼病患者提供眼科医疗服务。

　　上海同济同捷科技股份有限公司本次计划发行4540万股，发行后的总股本为1.82亿股。公司主营业务是汽车整车、零部件、汽车高新技术及汽车平台技术的研发和设计，汽车设计验证、样车试制及汽车模具设计、研发与制造等。

　　北京华谊嘉信整合营销顾问股份有限公司本次计划发行1300万股，发行后的总股本为5175.53万股。公司发行人是本土最大的线下营销服务供应商，是业内少数具有整合营销传播服务能力的领军企业。为客户提供的主要服务产品包括终端营销服务、活动营销服务和其他营销服务。

9月23日上会 创业板第5批IPO企业:

浙江银江电子股份有限公司
创建于1992年，注册资本5200万，总部位于天堂硅谷——杭州高新技术开发区.公司是主要致力于交通智能化、医疗数字化、建筑智能化、教育信息化、安防自动化、金融电子化等领域的省级高新技术企业，是浙江省内一路领先的城市智能化整体解决方案提供商，是目前国内智能化、系统集成资质等级较高、行业涉及面较广的现代科技型服务企业。

成都硅宝科技股份有限公司
处中国有机硅材料工业的发源地—四川,是成都市优秀高新技术企业，也是中国西部唯一一家原国家经贸委认定的硅酮结构胶生产企业。国家火炬计划承担企业,同时还承担了多项四川省重点技术创新项目。公司主要从事研究、开发和生产硅酮密封胶系列产品，广泛应用于建筑幕墙、电子电器、太阳能、公路道桥与机场跑道、汽车制造、地铁工程等行业。

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9月24日上会 创业板第6批IPO企业:

这五家公司是:
成都金亚科技股份有限公司
四川吉峰农机连锁股份有限公司
沈阳新松机器人自动化股份有限公司
甘肃大禹节水股份有限公司
和浙江核新同花顺网络信息股份有限公司

成都金亚科技股份有限公司坐落于成都市蜀汉西路50号，成立于2000年，现注册资金1亿1千万.作为国内数字电视设备的专业制造商和提供商，金亚股份历经十年磨砺，通过引进吸收和自主创新并举，已完成了数字电视前端到终端全系列产品的研制，并批量生产投放市场。公司产品包括：数字电视前端系列设备、CAS和SMS等数字电视系统软件、品种门类齐全的数字电视机顶盒产品。公司具备数字电视系统端到端的系统设计、集成、工程施工的能力和实际经验，可为客户量身订制、提供数字电视整体解决方案及相关产品。

四川吉峰农机始创于1994年，正式运营于1998年，2008年完成股份制改造。公司主要从事国内外名优农机产品的引进推广、品牌代理、特许经营、农村机电专业市场开发，已形成传统农业装备、载货汽车、农用中小型工程机械、通用机电产品等四大骨干业务体系，同时开展泵站及节水灌溉工程勘测设计、设备供应、安装施工等业务。公司现有直营店近100家、加盟店600余家，网络覆盖川渝地区及云南、贵州、陕西、江苏、广东、广西等省市区，在全国农机流通连锁类企业综合实力排名中位居第一。

沈阳新松机器人自动化股份有限公司是先进制造装备产业、新能源装备产业、石油石化装备产业、特种装备产业四大主导产业为核心，真正拥有自主知识产权和核心技术的高科技企业，公司成立于2000年。在北京、上海、深圳设有三家控股子公司，在广州设有机器人研究中心、在山东济南设有机器人工程中心，新松是目前国内规模最大、品牌产品线齐全、最具影响力的先进制造装备产业集团。2008年，新松公司实现销售收入8亿多元人民币，出口创汇1千多万美元，各项指标均居全国同行业领先地位。新松的新兴产业---新能源风力发电装备也将在08年下线，陆续进入批量生产。计划在三年内，新松的新能源装备将进入东北的龙头行列。

甘肃大禹节水股份有限公司是以农业节水灌溉产品为主，集生产与科研开发为一体的综合性民营企业。截止2008年底，公司总资产3.28亿元，其中非流动资产8236万元。酒泉总部占地面积133200㎡(合200亩)，其中建筑面积27000 ㎡，绿化面积13000 ㎡。分别在定西、武威、新疆设立了3个节水子公司5个销售(工程安装)分公司以及1个新产品研究开发中心。　公司现有引进国外先进滴灌生产线7条， U-PVC、PE管材生产线10条，年产滴灌管4亿米、各类管材5000吨，各类管件500吨，施肥过滤器及自控系统3万台(套)的生产能力，公司全年产值3亿元。　　公司自主研发的“内镶扁平紊流压力补偿式滴灌管滴头”和“内镶贴片地下灌水器”技术，获国家专利居国内领先.

浙江核新同花顺网络信息股份有限公司成立于1995年，是一家专业的互联网金融数据服务商。“同花顺”具有中国最为齐全的产品线，产品覆盖实时数据、基本面资料、资金面分析、模式化交易等功能层面，主要包括：实时行情软件(Level-1、Level-2、实时港股)，基本面分析软件(大机构、决策家、导航者)，模式化交易软件(权证交易版、机构交易版)，为证券公司和个人用户提供完备的金融服务解决方案。　　通过积极的营销策略和运营发展，同花顺金融服务网已经吸引了5000万注册用户，每日的在线活跃用户达到800万之多；同花顺网上交易系统，广泛应用于全国107家证券公司中的95家，覆盖率达到了85%以上；同花顺手机炒股系统于2003年开始投入市场，是国内唯一能提供包括中国移动、中国联通、中国电信3大运营商手机炒股业务服务的供应商；在增值数据服务领域，同花顺拥有上交所、深交所、中金所、香港交易所颁发的信息服务商授权。

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深圳证券交易所21日凌晨发布首批创业板上市公司公告，10家创业板公司21日集体发布招股说明书，开始进行初步询价、路演和发行。9月25日开始网上申购。

这10家公司为：
青岛特锐德电气股份有限公司
南方风机股份有限公司
北京立思辰科技股份有限公司
上海佳豪船舶工程设计股份有限公司
河南汉威电子股份有限公司
北京神州泰岳软件股份有限公司
乐普(北京)医疗器械股份有限公司
北京探路者户外用品股份有限公司
安徽安科生物工程股份有限公司
重庆莱美药业股份有限公司

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第3批创业板上会企业中南京磐能电力科技股份有限公司 未能通过审核
9月22日“上会”的创业板上市申请公司，上海同济同捷科技股份有限公司，未能通过证监会创业板发行审核委员会的审核。这是第二家申请创业板上市被否的企业。

神州泰岳与特锐德电气具有单一业务依赖性经营的状况，有投资隐忧

坏帐风险：
北京鼎汉面临应收帐款比例较高的问题（2006年至2009年6月应收帐款平均余额占当期营业收入比重分别为56.5% 68.03% 65.36% 93.46%）
华谊嘉信2006年末到2009年上半年期末，公司应收款项余额较大，分别为 5108.46万元、7332.81万元、10116.06 万元和12958.94万元，占总资产的比重分别为89.05%、83.86%、78.63%、84.81%
宝德自动化2009年 6 月末、2008 年末、2007 年末、2006 年末应收账款净额占流动资产的比例分别为 60.53%、53.46%、29.96%和 6.83%，占同期总资产的比例分别为55.66%、46.75%、25.18%和 5.79%，其中账龄在 1年以内的应收账款占比分别为 95.03%、90.87%、89.16%、18.54%。
北陆药业的应收账款账面价值占总资产的比例，截至 2009 年6月30日、2008年12月31日、2007年12月31日和2006年12月31日，分别为27.96%、28.20%、32.23%和32.09%，与医药行业其他企业相比，占比较大。

高资产负债率风险：
吉峰农机2006年末至2008年末的母公司报表资产负债率分别达到了88.77%、57.32%和54.26%，合并报表资产负债率也分别达到了86.72%、69.84%和59.29%。截至2009年6月30日，公司合并报表流动比率为1.21，速动比率为0.59，流动和速动比率相对较低。此外，为了解决资金紧张的问题，公司还向关联方及内部职工借款，截至2009年6月30日余额为1375.03万元。
银江电子2009 年上半年以及2008年末、2007年末、2006年末资产负债率(母公司)分别为60.78%、61.00%、60.95%和 68.36%；同期流动比率和速动比率偏低，分别为1.58、1.53、1.62、1.38和1.07、0.94、1.18、1.06。

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昨日美股隔夜走势分化，纳指近期走势明显强于道指和标普，说明高成长性科技股目前更受美股市场青睐，这一点或对中国的投资者有暗示作用，预示高成长性中小盘股可能是以后的炒作重点。

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第七批创业板拟上市企业审核结果,三家公司悉数过会,分别是：

华谊兄弟传媒股份有限公司（简称“华谊兄弟”）......竟然不叫华谊传媒叫华谊兄弟，像是搞黑帮的，这个简称强！李冰冰和黄晓明这次是认对大哥了～


天津红日药业股份有限公司（简称“红日药业”）

杭州华星创业通信技术股份有限公司（简称“华星创业”）

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　　在这些公司中，新宁物流拟发行1500万股，募集资金1.40亿元。募资主要用于昆山新宁保税仓储扩建项目、深圳新宁保税仓储建设项目、江苏新宁供应链管理服务项目、苏州新宁物流保税仓储扩建项目。

　　北京鼎汉拟发行1362.4万股，募集资金2.16亿元。公司主营轨道交通电源系统的生产销售。募资将主要用于轨道交通信号智能电源产业化项目以及轨道交通专用电源系列化研发及产业化项目。

　　北陆药业拟发行1700万股，募集资金1.83亿元，主要用于对比剂(主要用于CT和磁共振)、九味镇心颗粒生产线改造和营销网络构建，另外也用于其他新产品的开发。

　　中元华电拟发行1635万股，募集资金1.85亿元。公司主营电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品。募资主要用于智能化电力动态数据记录装置项目，基于北斗、GPS的时间同步系统及时间同步检测设备项目以及技术中心项目。

　　深圳华测拟发行2100万股，募集资金2.04亿元，募资将用于华东检测基地建设项目（一期）和桃花源检测基地建设项目。公司主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务，目前在国内拥有近30家分支机构。

　　网宿科技拟发行2300万股，募集资金3亿元。募集资金主要投资于CDN网络加速平台技术升级及扩建项目、流媒体及网络游戏互联网数据中心（IDC）专用平台建设项目。公司的主营业务是为客户提供全方位的互联网业务平台解决方案及服务。

　　成都硅宝拟发行1300万股，募集资金1.63亿元，募资主要投向建筑节能用中空玻璃有机硅密封胶技术改造项目、耐久型建筑门窗用有机硅密封胶技术改造项目、汽车用有机硅密封胶技术改造项目和技术中心技术改造项目。

　　爱尔眼科拟发行3350万股，募集资金3.40亿元。公司前身系2003年成立的长沙爱尔眼科医院，已在全国12个省（直辖市）设立了19家连锁医院。募资主要用于扩建成都、济南爱尔眼科项目；襄樊、武汉等地新建医院项目以及信息化管理系统项目。

　　亿纬锂能拟发行2200万股，募集资金2.06亿元。公司主营锂亚电池、锂锰电池、锂离子和锂聚合物电池、镍氢电池等。募资主要用于绿色高性能锂/亚硫酸氯电池项目、锂/二氧化锰电池项目和锂电池工程技术研发中心项目。